在整個(gè)航空軍機(jī)設(shè)備制造鏈中，主機(jī)廠(chǎng)具有高度稀缺性。由于飛機(jī)總裝生產(chǎn)的技術(shù)壁壘、涉密級(jí)別很高，市場(chǎng)主要由航空工業(yè)集團(tuán)壟斷，其旗下8大主機(jī)廠(chǎng)經(jīng)過(guò)多輪總裝核心資產(chǎn)注入整合，形成4大上市公司平臺(tái)，分別為中航沈飛、中航西飛、中直股份和洪都航空。

那么作為航空制造產(chǎn)業(yè)鏈上關(guān)鍵一環(huán)，四大龍頭企業(yè)承擔(dān)著新時(shí)代背景下軍機(jī)大規(guī)模列裝和更新?lián)Q代的重任，它們?cè)撊绾卧谄鸬筋I(lǐng)軍和主導(dǎo)作用的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展？

一、從核心定位上，四大賽道定位清晰，分工明確發(fā)揮不可替代作用

1、中航沈飛：中國(guó)戰(zhàn)機(jī)第一股

中航沈飛是以航空產(chǎn)品制造為核心主業(yè)，集科研、生產(chǎn)、試驗(yàn)、試飛、服務(wù)保障為一體的大型現(xiàn)代化飛機(jī)制造企業(yè)。在航空防務(wù)裝備領(lǐng)域始終具有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和領(lǐng)先的行業(yè)地位，被譽(yù)為“中國(guó)殲擊機(jī)的搖籃”。

2、中航西飛：軍民用大飛機(jī)龍頭

中航西飛是我國(guó)大中型軍民用飛機(jī)科研生產(chǎn)基地，我國(guó)軍用飛機(jī)整機(jī)和軍民用飛機(jī)零部件龍頭，是軍用大飛機(jī)和國(guó)產(chǎn)商用大飛機(jī)唯一上市平臺(tái)。先后經(jīng)歷三次重大資產(chǎn)重組，引入優(yōu)質(zhì)航空制造資產(chǎn)，成為了我國(guó)主要的大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)等飛機(jī)產(chǎn)品的制造商。

3、中直股份：直升機(jī)龍頭“扶搖直上”

中直股份是國(guó)內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)中規(guī)模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的主力軍，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的直升機(jī)和通用飛機(jī)系統(tǒng)集成和整機(jī)產(chǎn)品供應(yīng)商之一，也是國(guó)內(nèi)航空產(chǎn)品制造業(yè)中少數(shù)能夠依托自主研發(fā)、引進(jìn)、消化國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品國(guó)際銷(xiāo)售的生產(chǎn)企業(yè)。

4、洪都航空：“教練機(jī)+導(dǎo)彈”雙輪驅(qū)動(dòng)

洪都航空是我國(guó)教練機(jī)、強(qiáng)擊機(jī)、農(nóng)林及生產(chǎn)基地，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)唯一全譜系教練機(jī)研制基地，具有初級(jí)、基礎(chǔ)、高級(jí)教練機(jī)的產(chǎn)品體系，層次分明、訓(xùn)練階段銜接合理，能有效滿(mǎn)足對(duì)飛行員的訓(xùn)練培養(yǎng)要求，同時(shí)在國(guó)際教練機(jī)市場(chǎng)占據(jù)一定份額。

二、從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上，細(xì)分行業(yè)技術(shù)含量高、壁壘高，具備稀缺性和獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

1、中航沈飛：深化賦能全價(jià)值鏈布局，建設(shè)一流戰(zhàn)斗機(jī)總裝

中航沈飛主營(yíng)業(yè)務(wù)為航空產(chǎn)品制造，主要產(chǎn)品包括航空防務(wù)裝備和民用航空產(chǎn)品，核心產(chǎn)品為航空防務(wù)裝備。作為國(guó)內(nèi)航空主機(jī)廠(chǎng)龍頭，擁有產(chǎn)業(yè)壟斷性地位的軍工主機(jī)廠(chǎng)或分系統(tǒng)商，在數(shù)字化制造技術(shù)應(yīng)用、復(fù)合材料應(yīng)用、飛機(jī)設(shè)計(jì)技術(shù)、航空技術(shù)裝備工程、鈦合金加工、無(wú)損檢測(cè)、計(jì)量檢測(cè)、可靠性試驗(yàn)、強(qiáng)度試驗(yàn)等領(lǐng)域已經(jīng)形成雄厚的研發(fā)實(shí)力。

2、中航西飛：我國(guó)唯一運(yùn)輸機(jī)轟炸機(jī)供應(yīng)商，改革加強(qiáng)航空先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

中航西飛通過(guò)實(shí)施組織變革，推進(jìn)AOS體系建設(shè)，加速航空裝備體系供給能力，打造了區(qū)域特色顯著、資源配置高效、專(zhuān)業(yè)分工明確的航空先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。主要三大核心業(yè)務(wù)板塊分別為：1）在軍用飛機(jī)整機(jī)領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品主要包括大中型運(yùn)輸、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)等；2)在民用飛機(jī)零部件制造領(lǐng)域，承擔(dān)了C919等機(jī)型關(guān)鍵核心部件的研制工作；3）在國(guó)際轉(zhuǎn)包零部件領(lǐng)域，承擔(dān)了波音公司737系列等產(chǎn)品的國(guó)際轉(zhuǎn)包零部件工作。

3、中直控股：國(guó)內(nèi)直升機(jī)制造領(lǐng)頭軍，形成“一機(jī)多型、系列發(fā)展”產(chǎn)品格局

中直控股是國(guó)內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品型譜全、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、生產(chǎn)規(guī)模大，已形成“一機(jī)多型、系列發(fā)展”產(chǎn)品格局；現(xiàn)有核心產(chǎn)品既涉及直升機(jī)零部件制造業(yè)務(wù)，又涵蓋民用直升機(jī)整機(jī)、航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及客戶(hù)化服務(wù)，構(gòu)建了系統(tǒng)與集成級(jí)的解決方案優(yōu)勢(shì)。

4、洪都航空：打造以“教練機(jī)+導(dǎo)彈”兩大業(yè)務(wù)為主的雙輪驅(qū)動(dòng)模式

公司在2019年通過(guò)資產(chǎn)置換，將盈利能力不強(qiáng)的機(jī)體結(jié)構(gòu)件制造業(yè)務(wù)剝離上市公司，完成國(guó)內(nèi)導(dǎo)彈龍頭企業(yè)飛龍機(jī)械廠(chǎng)的注入，業(yè)績(jī)也由單一的教練機(jī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為導(dǎo)彈、飛機(jī)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。

三、從運(yùn)營(yíng)情況上，國(guó)防軍工高景氣度提升，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)期確定

1、中航沈飛：我國(guó)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)核心供貨商之一，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)

美數(shù)據(jù)顯示，2021年美軍采購(gòu)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)的經(jīng)費(fèi)約占當(dāng)年裝備采購(gòu)總經(jīng)費(fèi)的21%，在各類(lèi)主戰(zhàn)裝備中占比最高，是裝備采購(gòu)的重點(diǎn)對(duì)象。2021年中航沈飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入340.88億元，同比增長(zhǎng)24.79%，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣句N(xiāo)售產(chǎn)品增加。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為16.96億元，同比增長(zhǎng)14.56%；實(shí)現(xiàn)扣費(fèi)歸母凈利潤(rùn)為15.97億元，同比增長(zhǎng)69.93%.

作為我國(guó)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)核心供貨商之一，得益于先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)在裝備采購(gòu)中的重要地位，以及中航沈飛研發(fā)投入的不斷提升，中航沈飛未來(lái)將有更多產(chǎn)品進(jìn)入批產(chǎn)列裝階段，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

2、中航西飛：處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，未來(lái)盈利能力有望進(jìn)入持續(xù)上升軌道

根據(jù)中航西飛年報(bào)顯示，2021年中航西飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收327億元，同比-2.34%，主要系公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，部分營(yíng)收不再納入報(bào)表；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.52億元，同比-16.01%，主要原因是部分應(yīng)收款項(xiàng)未收回。當(dāng)前中航西飛處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，隨著新型號(hào)產(chǎn)品訂單持續(xù)落地，產(chǎn)量逐步提升，公司盈利能力有望進(jìn)入持續(xù)上升軌道。

“十四五”是中國(guó)構(gòu)建戰(zhàn)略投送和遠(yuǎn)程打擊能力的關(guān)鍵時(shí)期，大型軍機(jī)市場(chǎng)具備穩(wěn)定的拓展空間，中航西飛是國(guó)產(chǎn)民用飛機(jī)飛行供應(yīng)商，未來(lái)或?qū)⒊浞质芤嬗趪?guó)產(chǎn)民機(jī)產(chǎn)業(yè)的高景氣周期。

3、中直控股：受益于先進(jìn)機(jī)型的需求增加，未來(lái)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增加

根據(jù)中直控股年報(bào)顯示，2021年中直控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217,9億元，同比增長(zhǎng)10.86%；歸屬凈利潤(rùn)9.13億元，同比增長(zhǎng)20.53%。隨著國(guó)防軍費(fèi)裝備費(fèi)占比提升，陸軍航空兵及?？哲娭鄙龣C(jī)裝備建設(shè)加快，公司產(chǎn)品下游需求旺盛，受益于直20等先進(jìn)機(jī)型的需求釋放，且作為國(guó)產(chǎn)直升機(jī)唯一的供應(yīng)商，可充分受益行業(yè)高景氣度帶來(lái)的紅利，未來(lái)公司業(yè)績(jī)有望快速放量，

4、洪都航空：資產(chǎn)置換實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，業(yè)績(jī)持續(xù)向好

自2019年洪都航空與洪都集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換后，防務(wù)產(chǎn)品的導(dǎo)入賦予了公司營(yíng)收增長(zhǎng)新動(dòng)力，2018-2021年，營(yíng)收增速?gòu)?/span>24.18億元增長(zhǎng)到72.14億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到43.97%。防務(wù)產(chǎn)品的導(dǎo)入業(yè)提高了公司盈利能力，公司扣非歸母凈利潤(rùn)由2018年-0.94億元增長(zhǎng)到2021年0.43億元。同時(shí)，合同負(fù)債規(guī)模同比激增，2021年底，公司合同負(fù)債規(guī)模高達(dá)68.48億元，預(yù)示公司在手訂單充足，向上游支付大額預(yù)付款進(jìn)行原材料采購(gòu)，將帶動(dòng)整條產(chǎn)業(yè)鏈的高速增長(zhǎng)。洪都航空業(yè)務(wù)受益于我軍航空裝備升級(jí)換代，未來(lái)3-5年有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，同時(shí)隨著導(dǎo)彈等“軍用消費(fèi)品”需求的不斷提升，未來(lái)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速放量。

作為航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈最核心的下游，四大主機(jī)廠(chǎng)龍頭企業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)的強(qiáng)勁力量，隨著中央扶持加大，四大平臺(tái)也將成為國(guó)內(nèi)航空裝備的重要支撐，保障國(guó)防安全，同時(shí)也引領(lǐng)航空設(shè)備制造業(yè)提質(zhì)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，發(fā)揮航空裝備主航向作用。

關(guān)于 國(guó)開(kāi)聯(lián)研究中心

國(guó)開(kāi)聯(lián)是一家全國(guó)性產(chǎn)業(yè)發(fā)展集成服務(wù)商，專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、招商引資、營(yíng)商環(huán)境、可持續(xù)發(fā)展（碳達(dá)峰碳中和、ESG）、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的研究、咨詢(xún)和培訓(xùn)服務(wù)。成功案例遍及全國(guó)30個(gè)?。▍^(qū)、市），連續(xù)獲得客戶(hù)信賴(lài)與委托。

附：

國(guó)開(kāi)聯(lián) 航空運(yùn)動(dòng)行業(yè)投資價(jià)值與未來(lái)趨勢(shì)報(bào)告

國(guó)開(kāi)聯(lián) 航空飛行培訓(xùn)行業(yè)投資價(jià)值與未來(lái)趨勢(shì)報(bào)告

國(guó)開(kāi)聯(lián) 通航產(chǎn)業(yè)（通用航空）研究報(bào)告

國(guó)開(kāi)聯(lián) 航空裝備產(chǎn)業(yè)招商藍(lán)皮書(shū)（招商地圖/招商圖譜）

國(guó)開(kāi)聯(lián) 通用航空產(chǎn)業(yè)招商藍(lán)皮書(shū)（招商地圖/招商圖譜）