7月5日國務院“金十條”發(fā)布，有關金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的政策解讀鋪天蓋地而來，談盤活資金存量，談引入民間資本，談建設多層次資本市場。雖然此次控制增量、盤活存量目標明確，但有一點可以肯定，政策的落地效果仍然存在不確定性。
 

“金十條”中對于信托業(yè)的改革發(fā)展并沒有直接提及，但從“金十條”對社會融資結構轉型的諸多指導意見中，依然能尋得清晰脈絡。在邁入10萬億規(guī)模的關鍵時刻，信托業(yè)的戰(zhàn)略布局與戰(zhàn)略轉型已刻不容緩。
 

更寬更深更謹慎
 

源自銀行間市場的一場錢荒，讓“用好增量、盤活存量”成為人們口中的高頻詞匯。在“金十條”中，亦用了大量篇幅，強調(diào)要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量。市場對此的解讀為，盤活存量說明管理層認為當前市場流動性充分，不會因經(jīng)濟下滑而出臺刺激政策，動態(tài)調(diào)整機制的引導將配合“用好增量”的八大領域，將資金逼入實體經(jīng)濟。
 

這一去杠桿化的過程，已經(jīng)在銀行信貸環(huán)節(jié)醞釀發(fā)酵。在這八大領域之外，銀行信貸勢必將減少覆蓋。上帝關上了一扇門，就一定會留下一扇窗。相比受政策指導頻繁的銀行信貸，以及門檻高、周期長的資本市場，信托融資大約是可以想見的最佳備選方案。
 

單純說信托業(yè)將迎來新一波的融資需求未免太過粗糙，當信托業(yè)邁入10萬億規(guī)模的新階段，有多項背景需要列入思考。最重要的是，信托的兩大重頭業(yè)務房地產(chǎn)信托和基礎產(chǎn)業(yè)信托均受到政策限制，銀監(jiān)463號文和10號文對地方融資平臺貸款持“限量”態(tài)度，“金十條”則再提需要對房地產(chǎn)融資風險高度戒備，有意將資金引出樓市。
 

其實際效果是，雖然信托機構依然看好房地產(chǎn)信托和基礎產(chǎn)業(yè)信托，但政策導向?qū)⒋偈剐磐袡C構對房地產(chǎn)信托、基礎產(chǎn)業(yè)信托審慎挑選交易對手，同時，由融資需求推動工商企業(yè)信托向更寬更深的方向發(fā)展。
 

合作+直銷 時不我待

如果“金十條”發(fā)布在2013年之前，那么銀行信貸的擠出效應勢必帶來銀信合作的又一次爆棚。然而，銀監(jiān)會3月25日發(fā)布的理財8號文將銀行理財產(chǎn)品投資非標資產(chǎn)限定在一定比例，可以預見的是，未來銀信合作的空間將非常有限。
 

而另一個不容忽視的力量是，從2012年10月資管新政頒布以來，泛資管時代的來臨已不可逆轉。雖然近期也有聲音指向“資管新政的更新解讀”，但來自市場的證信、基信、保信合作已經(jīng)全面鋪開。
 

一頭是料將擴容的融資需求，一頭是受限的募資渠道，信托機構要想破局只有兩種方式可選：一是加強除銀行之外的同業(yè)合作，另一個就是自力更生拓展直銷渠道。
 

前一項，在2013年上半年的多個信托業(yè)創(chuàng)新趨勢中可見一斑，如海富通基金和昆侖信托合作的養(yǎng)老金產(chǎn)品，如泰康人壽認購“中信?聚信匯金1號”的首單保信合作，更有如聯(lián)合了信托機構、資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、券商等專業(yè)機構創(chuàng)新的國內(nèi)首個理財雙顧問信托產(chǎn)品，山西信托?金博成長證券投資集合信托。
 

后一項，因涉及更長期的戰(zhàn)略布局，目前僅在少數(shù)資本雄厚的信托機構中得以實現(xiàn)。一個強有力的佐證是，自2012年以來，中信信托、外貿(mào)信托、上海信托、新華信托等大牌信托機構紛紛著力打造各具特色的財富管理品牌，除了意在搶占高端客戶，也足見其在直銷渠道上的投入已經(jīng)初見成效。
 

房基信托的風險緩釋

根據(jù)“金十條”對防范融資風險的提法，經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級過程中的矛盾和問題必然會折射和反映在金融領域，帶來潛在甚至是現(xiàn)實的金融風險。同時，“金十條”也從提高風險預警與處置能力、嚴密盯防重點領域、優(yōu)化信用環(huán)境三個方面對防范和化解金融風險提出了具體要求。
 

中國銀監(jiān)會在對“金十條”的解讀中指出，地方政府融資平臺、房地產(chǎn)、理財和“兩高一剩”行業(yè)是當前重點金融風險領域，各金融機構對上述領域的風險要嚴密盯防，嚴加防控。除此之外，各金融機構對于跨市場、跨行業(yè)經(jīng)營帶來的交叉金融風險等也要提高警惕。
 

根據(jù)中信信托的預計，“金十條”的政策效果之一，即為“銀行不良和信托不兌比率上升，風險進入緩和暴露期”。相關監(jiān)管監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月28日至12月31日，信托行業(yè)合計有1537只產(chǎn)品將到期，其中有582只信托產(chǎn)品是2011年發(fā)行的。集中兌付給信托業(yè)帶來巨大壓力，不排除將爆出更多信托兌付風險的案例。
 

多位業(yè)內(nèi)人士稱，今年房地產(chǎn)信托迎來第二波兌付高峰，下半年需重點關注房地產(chǎn)信托的風險釋放。房企的資金流狀況雖好于2008年，但近期頻繁拿地，融資壓力不容小覷。多家大型房企已醞釀在香港借殼上市，如萬科借道南聯(lián)地產(chǎn)、萬達借道恒力商業(yè)地產(chǎn)、綠地借道盛高置地。
 

資產(chǎn)證券化有大機會

本次《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的指導意見》就結構調(diào)整特別提出一點：逐步推進信貸資產(chǎn)證券化、常規(guī)化發(fā)展，盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟結構調(diào)整。
 

在央行金融市場司司長謝多看來，將信貸資產(chǎn)證券化從試點階段逐漸轉為常態(tài)化，可以為商業(yè)銀行盤活存量創(chuàng)造一個重要的出口，可以更多地利用好市場的潛力推動直接融資的發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化將為商業(yè)銀行騰挪出更多信貸空間，在保證資本充足率的情況下，讓更多的小微企業(yè)、“三農(nóng)”企業(yè)獲得金融支持。
 

早在2005年，不少信托機構就曾參與過信貸資產(chǎn)證券化的研究實踐。在理財8號文發(fā)布后，信托業(yè)開展資產(chǎn)證券化的呼聲更加迫切，實現(xiàn)非標準化債權資產(chǎn)的標準化，不僅將為信托業(yè)破解8號文之困，若更進一步實現(xiàn)上市交易，不僅投資者的權益將得到更好的保護，信托業(yè)也將迎來轉型發(fā)展的又一個高峰。